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来源：全景财经
近日，锦富技术（维权）收到证监会下发的《行政处罚事先告知书》，公司一段财务造假“黑历史”浮出水面。
01
虚增收入超1.7亿元，
公司及高管遭数百万处罚
公告显示，2021年，锦富技术与供应商、客户之间开展金属品贸易业务，因未按会计正确核算，于2021年第一季度、半年度和前三季度分别虚增了营业收入5，293.88万元、11，132.06万元和17，234.83万元，占公司当期报告记载的营业收入的比例分别为20.02%、21.14%和20.74%。
公告还显示，该案件于2024年8月立案，现已调查完毕，江苏证监局依法拟对公司及高管作出行政处罚：
一、对苏州锦富技术股份有限公司给予警告，并处以四百万元罚款；
二、对董事长顾清给予警告，并处以一百二十万元罚款；
三、对时任财务总监邓浩给予警告，并处以一百万元罚款；
四、对时任总经理方永刚给予警告，并处以八十万元罚款；
五、对时任董事、副总经理兼审计委员会委员ZHANGWEI给予警告，并处以五十万元罚款。
公司表示，上述事项不会导致公司触及重大违法强制退市的情形，不会对公司生产经营产生重大影响。但从公司过去几年的经营与业绩表现来看，公司发展已是岌岌可危。
02
疯狂并购与商誉暴雷
公开资料显示，锦富技术成立于1998年，于2010年10月创业板上市。上市之初，公司主业为光电显示薄膜器件，包括光学膜片、胶粘类制品、绝缘类制品三类产品，是作为背光模组（BLU）和液晶显示模块（LCM）的主要配套部件。
历经十余年发展，公司如今的主营业务已经发生了比较大的变化。由原有聚焦面板显示扩展至消费电子、新能源等行业，产品涵盖检测治具及自动化设备、液晶显示模组及整机、消费电子元器件、锂电池部件、汽车零部件、化工材料等17类。
图表：锦富技术主要业务构成
资料来源：公司年报
纷繁复杂的产品线透露出了公司“广撒网”的经营思路，但什么都想做往往意味着什么都做不好。年报数据显示，2024年公司营业收入17.43亿元，与上年基本持平；归属于上市公司股东的净利润为-2.67亿元。这已经是公司的连续第4年亏损，四年累计亏损金额超10.62亿元，按照扣非后净利润口径统计更是亏损累计超13.42亿元。
众多的产品线也意味着公司需要一个庞大的组织架构来支撑。2024年报信息显示，公司期末直接间接参控股子公司数量达到45家，而这些子公司，大部分都是公司通过外延并购取得的。
回顾锦富技术上市以来近15年并购史，其糟糕表现堪称资本市场负面教材的典型案例，疯狂并购失败后商誉减值地雷频发。
锦富技术上市初期，公司的光学膜片、胶粘类制品、绝缘类制品等产品主要供应给瑞仪光电、璨宇光学等LCD背光模组厂商。2010年作为公司上市第一年，公司交出了营收利润同比均高增长的满意答卷，营收达到7.68亿元，净利润超8000万元。
彼时国内LCD面板开始逐步取代等离子技术成为市场主流，市场竞争格局被三星、LGD、友达、奇美、夏普等韩日台企占据，CR6面板厂市占率近80%。
而此后随着以京东方、华星为代表企业的LCD国产化大浪潮拉开序幕，上游背光模组、光学膜片、以及面板模组等产业链配套的国内企业也越来越多，锦富技术所处的细分赛道本就壁垒不高，在行业竞争格局演变之下，行业竞争日趋激烈。
公司管理层或许意识到这一点，一上市就开启了疯狂外延并购的发展战略。
上市后第二年，公司以6，200万元收购苏州蓝思科技100%股权，目的是为了获得其拥有位于苏州工业园区地块及位于其上的在建工程，以满足公司扩产需要。公司资产负债表上的第一笔708.70万元商誉就此形成。收购完成后，公司立即同步增资6500万元，分别投入硬化膜等涂布产品项目、导光板制品项目拓展新业务。
然而收购后仅2年，公司于2013年底发布公告称，由于内地市场相关厂商硬化膜产能扩张较快，产品价格有较明显的降低趋势，若蓝思科技继续实施该项目，将面临较大的市场竞争压力，因此调整经营计划，决定以8210万元贱卖了蓝思科技100%股权，粗算此次投资交易亏损超4000万元。
蓝思科技的投资失败仅仅是公司并购失败史的开端，往后看公司的十几起并购交易，并购标的最终的归宿大多以商誉大幅减值或者贱卖收场。
2014年，公司史上最大一笔收购交易案出现，公司以12亿元的交易对价收购迈致科技75%的股权，形成商誉10.55亿元，可见收购溢价之高。之后，公司又于2015年6月公司又以1.6亿元收购了迈致技术10%股权。
资料显示，迈致科技主业为FCT、ICT、MDA测试治具，自动化测试系统等，主要应用于包括集成电路板、芯片等各种在产品，液晶屏幕、输入输出设备等各种半成品的测试。从并购标的业务结构来看，此次交易可以视作锦富技术由面板显示模组向上游设备产业链延伸。
该交易方案当中，锦富技术还与迈致科技原股东签订了业绩对赌，承诺2014年、2015年和2016年扣非后净利润不低于11，997.45万元、14，961.12万元和18，921.49万元。然而，往后两年迈致科技实际业绩达成情况并不理想，2025年/2026年分别近达成了承诺业绩的39.60%、52.06%。基于此，上市公司2015年、2016年分别计提了2.73亿元、2.81亿元的商誉减值，使得本就不富余的利润表现雪上加霜。而至2024年末，锦富技术对于收购迈致技术这笔交易已累计计提商誉减值达9.99亿元。
如果说收购蓝思科技、迈致科技还算是锦富技术在原有业务基础上做上下游产业链延伸，那么往后的并购公司则是彻底放飞自我，从IDC（旗云科技）到太阳能光伏（无锡环特）到苹果产业链（昆山明利嘉），再到环保工程（神洁环保）、锂电池业务（长沙芯星）、石墨烯（英硕新材料）等等，且这些交易最终基本都以失败告终。资料显示，公司历史上商誉账面价值的峰值出现在2014年超12亿元，而截止2024年底公司商誉账面仅剩不到1亿元，这些减少的商誉大多是因为计提了减值而转变为了公司的亏损，这也是公司四年巨亏超13亿的核心原因之一。
图表：锦富技术自上市以来主要并购交易
资料来源：公司公告
03
国资入主“折腾”不止，
未来之路在何方？
似乎是烂摊子玩不下去了，2019年，锦富技术原实控人富国平、杨小蔚夫妇将持有的19.64%股权转让给泰兴市智成产业投资基金（有限合伙），自此，江苏省泰兴高新技术产业开发区管理委员会成为公司实控人。新实控人表示，未来公司将以集中优势资源重点发展光电材料的模切业务、背光模组业务、智能检测及自动化装备业务三大板块，对非主业的光伏及IDC进行了全面的收缩。也是在这一年，公司以5，459.87万元收购昆山明利嘉金属制品有限公司65%股权，横向延展模切模组业务，进入苹果产业链。
然后，锦富技术往后的发展，似乎也并不如新实控人所描述的那样聚焦主业，“瞎折腾”的步伐也并未停止。
2022年，公司以4.81亿元收购主业与公司原业务完全不相关的电力设备带电清洗、降温降噪等维护与安装工程的神洁环保53.42%的股权，以寻求公司新的利润增长点。
但并表后的神洁环保业绩表现并不及预期，2022年-2024年合计扣非后净利润1.74亿元，仅完成承诺业绩的63%，进而触发业绩补偿。最终，公司于2025年1月将神洁环保全部股权转让给了同在泰兴市由泰兴市国资委控制的东智实业公司。
此外，公司新实控人又将矛头指向了新材料业务。2023年，公司以2925万元收购了英硕新材料65%股权，主要聚焦于石墨烯材料在汽车热管理方面的应用研究，为汽车行业客户提供石墨烯热管理解决方案；且2023年10月，锦富技术又通过定向增发募集资金7.38亿元，其中5.8亿元资金被用于高性能石墨烯散热膜生产基地建设项目。2024年9月，又将出售神洁环保股份所得的6000余万元投资收益，投向投建的锂电池正极无氟粘结剂、新能源车载零部件等项目。此外，锦富技术还以持有的天马化工100%股权向未来重点布局的电化学材料业务子公司锦天驰增资7100万元。
但根据公司与投资者交流反馈的信息，截止2024年底，募投的石墨烯项目仍在按计划建设中；收购的英硕新材料2024年度营收仅千万元占公司总营收比例较小；而子公司天马化工的无氟粘结剂扩建项目已属于暂缓实施状态。
再看公司当前的业务构成，传统主业液晶模组、消费电子元器件营收规模尽管还能占据主导地位，但行业竞争激烈的大背景下，毛利率分别仅为2.54%、5.52%的盈利表现实属尴尬；公司新开拓的锂电池部件、汽车零部件同样处在红海赛道，导致公司相关业务的毛利率甚至跌至负数；而迈致科技的检测治具设备的营收与毛利率表现也已经降无可降；已被剥离的神洁环保又将大幅减少公司往后的收入与利润；而新业务石墨烯、无氟粘结剂、气凝胶隔热制品等等业务仍然处于早期阶段。
图表：锦富技术2024年收入结构及毛利率表现
资料来源：公司年报
过去几年，公司的经营与业绩表现均表明，国资的进入非但没有挽回公司的颓势，反倒是加剧了公司的亏损。
往后看，尽管公司短期无退市的担忧，但是现在的锦富技术，大杂烩的业务结构如同一团乱麻，如何理顺、如何协同发展都是摆在新实控人面前的难题，公司未来的发展实在堪忧。
下一步，或许停止胡乱并购，剥离不良资产，安心聚焦主业，内生发展稳扎稳打才是公司回归健康发展的第一步。
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责任编辑：杨红卜 十大证券公司
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